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　　首先，供需严重失衡导致产能明显过剩，2025年全球光伏产业链各环节名义产能均突破1100GW，而全球实际装机需求仅约600GW。严重产能冗余压低开工率，组件环节开工率普遍不足60%，部分企业甚至低于40%。再叠加N型产能集中释放，组件环节陷入“以价换量”的内卷式恶性竞争，全年均价低于0.8元/W。多数组件企业陷入“价格低于现金成本”后的亏损循环：价格低迷导致亏损，为争夺有限市场份额又不得不继续降价，倒逼行业均价继续下降，引发新一轮降价加剧亏损。产能过剩还推高行业库存，多数组件企业因存货金额较高，市场均价下降后需要计提更多存货跌价而增加亏损。

　　收入下降的同时，成本却未同步下降，反而形成了“价格-成本剪刀差”持续扩大的局面，其中白银价格大涨尤为关键。白银是光伏银浆的核心原料，其价格在2025年涨幅超100%，直接推高电池片成本，天合光能、隆基绿能、通威股份等均在业绩预告中提及白银成本上涨对盈利的负面影响。虽然电镀铜、银包铜等降银技术在一些组件企业中取得进展，但截至2025年的规模化应用尚不足，未能有效对冲银价上涨压力。辅材(玻璃、胶膜)价格同期虽有回落，但人工、能耗、物流成本因通胀与供应链波动保持高位，总体上仍在压缩盈利空间。多数组件企业的毛利率在2025年出现明显下降，甚至出现负数，利润空间被明显压缩。

　　技术快速迭代是光伏行业的典型特征之一，由此引发的产能淘汰加速，也会带来资产减值压力并影响当期净利润。2025年，N型技术(TOPCon、BC、HJT)对传统PERC的产能替代仍在持续，同期N型组件的市场占比远超70%，PERC产能则面临“关停或转型”的抉择，后者的减值计提成为组件企业亏损的重要来源，比如天合光能就因产能淘汰计提大额减值。此外，隆基绿能HPBC2.0、爱旭股份ABC、晶科能源N型TOPCon等新产能的前期设备投资大、折旧压力高，也影响净利润。