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　　2025年世界经济艰难复苏，增长动力不足且走势分化。全球经济增长率约为3.2%，主要由新兴市场拉动，发达经济体中美国高于欧元区。全球通胀仍处高位，且有较大粘性。劳动力市场结构性矛盾突出，进入加速变革期。全球债务攀升至338万亿美元新高，成为阻碍经济增长、威胁金融稳定的重大隐患。全球主要央行货币政策立场迥异，分化格局显著。全球贸易增速较2024年有所放缓。国际直接投资前景不容乐观，但仍具中长期发展潜力。大宗商品综合价格指数大体稳定，继续保持高位小幅波动。在这些表象的背后，地缘政治与科技革命正深刻重塑全球经济版图，引发一系列更深层问题。在短期挑战与长期结构性问题双重影响下，2026年全球经济增长率预计将放缓至3.0%。中国经济将继续平稳运行，为世界经济复苏注入更多确定性。

　　世界百年未有之大变局加速演进，全球经济发展进入新的动荡变革期。在多重冲击持续影响下，世界经济复苏进程艰难曲折，增长动能不足、走势分化成为突出特征。一方面，通胀高位运行，粘性超出预期，全球贸易投资增长乏力；另一方面，地缘政治冲突持续发酵，全球产供链加速重构，金融脆弱性与高企的债务风险相互交织，给全球经济带来严峻挑战和高度不确定性。世界银行警告，21世纪第三个10年，世界正进入一个低增长阶段，这可能是自20世纪60年代以来增长最慢的10年。与此同时，深刻的结构性变革正在重塑全球经济版图。新一轮科技革命和产业变革方兴未艾，特别是以人工智能为代表的颠覆性技术正迎来爆发式增长，在催生新产业、新模式、新动能的同时，也对全球分工、就业结构乃至国际规则带来深远影响。此外，在应对气候变化背景下，围绕绿色技术、绿色金融和能源安全的国际竞争与合作正全面展开，开辟了经济增长新赛道。

　　2025年全球经济在持续的不确定性中艰难前行，呈现出脆弱的韧性。国际货币基金组织（IMF）、经济合作与发展组织（OECD）等国际机构发布的报告普遍认为，全球经济增长正经历温和放缓，GDP增长率预计将从2024年的3.3%微降至2025年的3.2%。但这两大机构也指出，当前经济增长在很大程度上受到应对贸易壁垒的提前备货等临时因素驱动。随着这些短期影响在2025年下半年逐渐消退，全球经济增长的实际动能将减弱，下行压力不容忽视，前景依然不容乐观。与此同时，全球经济增长呈现出清晰的分化态势。2025年全球经济增长的绝大部分净贡献来自新兴市场和发展中经济体。而且，这种贡献率的差异不仅存在于发达经济体、新兴市场和发展中经济体之间，也清晰地存在于各自内部。在发达经济体内部，美国经济增长虽放缓（OECD预测为1.8%，IMF预测为2.0%），但仍显著强于复苏乏力的欧元区（OECD与IMF均预测为1.2%）。而在新兴市场和发展中经济体内部，中国经济的稳健表现尤为突出，对全球经济增长的贡献率保持在30%左右，仍然是世界经济最重要的动力源和稳定器；以印度为首的南亚和部分东南亚国家边际贡献率也在上升。新兴市场和发展中经济体成为推动全球经济前行的重要力量。

　　2025年全球劳动力市场正进入一个机遇与挑战并存、结构性调整加速的深度变革期。一方面，国际劳工组织（ILO）数据显示，在全球GDP增长放缓背景下，全球失业率保持在5%的水平； OECD报告显示其成员国失业率维持在4.9%的历史低水平。另一方面，在这种稳定表象之下，深层次结构性矛盾正日益凸显。一是劳动力未被充分利用。ILO显著下调2025年全球就业增长预期，新增岗位或减少700万个，且存在显著技能错配。二是就业质量问题堪忧。ILO数据显示，占劳动力58%的非正规就业的增长速度已超越正规就业。三是实际工资增长停滞。ILO数据显示，全球劳动收入份额下降导致2024年损失1万亿美元；OECD也指出，其近半数成员国实际工资仍低于2021年年初水平。同时，全球有2.62亿青年，即占总数27.1%的人口，处于“非在学、非在职、非在训”状态。四是技术冲击凸显。全球25%的就业岗位可能受到人工智能影响，其中窗口服务、数据录入等流程化岗位属于高替代风险类型；但世界经济论坛预测，到2030年技术进步与绿色转型将催生1.7亿个新岗位，抵消9200万个岗位流失后，净增7800万个就业机会；人工智能与数据相关职业及护理、教育领域需求增长显著。

　　2025年全球去通胀进程仍在继续，但回落步伐已显著放缓，表现出粘性，且各国各地区之间存在明显分化。IMF、OECD等机构的报告显示，全球平均通胀率预计将维持在4.0%至4.3%区间，这是各国央行约2%政策目标的两倍左右。国别方面，美联储最新预期显示，美国个人消费支出通胀率预计为2.9%，核心个人消费支出通胀率为3.0%，预计要到2027年才能回到2%目标。美国通胀风险持续上行，已成为全球通胀的主要上行风险点。与美国形成鲜明对比，欧洲的通胀控制情况相对乐观。欧盟统计局数据显示，欧元区7月通胀率稳定在2.0%的中期目标水平，核心通胀率为2.3%，2025年整体通胀率预计为2.1%，2026年将降至1.7%。第三季度，新兴市场平均通胀率首次降至2.47%，低于发达经济体的3.32%。中国继续处于低通胀环境，为在必要时采取进一步的宽松货币措施提供了充足政策空间。

　　2025年全球债务总量已攀升至历史新高位，成为阻碍经济增长、威胁金融稳定的重大隐患。国际金融协会最新数据显示，因为各国扩张性财政政策的长期效应，以及持续高利率环境下融资成本的不断累积，2025年上半年，全球债务总额激增逾21万亿美元，达到创纪录的338万亿美元。其中，公共债务负担持续加重。IMF预测，2025年发达经济体一般政府总债务占GDP比重上升至110.2%，新兴市场和发展中经济体上升至72.7%。美国公共债务总额已超38万亿美元，占GDP比重达125.0%；日本公共债务占GDP比重高达234.9%，是全球主要经济体中最高的，其财政空间备受挤压。新兴市场债务风险也不容忽视。2025年新兴市场债务总额创下109万亿美元新纪录。与发达经济体不同，新兴市场的公共和私人部门债务均呈现上升趋势。更值得关注的是，随着全球主要央行维持紧缩货币政策，新兴市场面临的再融资压力空前增大。2025年下半年，新兴市场面临的债券和贷款赎回规模将达到创纪录的3.2万亿美元，这在美元走强和全球增长放缓背景下，极易引发资本外流和货币贬值，加剧部分低收入国家债务困境。

　　2025年全球资本市场展现出“变”“稳”交织的复杂图景。全球股票市场行业分化与区域分化显著。一方面，由人工智能、生物科技以及企业数字化转型驱动的科技成长板块持续吸引大量风险资本流入，截至2025年底，以科技股为主的纳斯达克100指数涨幅为20.2%，表现强劲，成为拉动美国等发达市场股指的关键力量，市场集中度进一步提高。随着各国碳中和目标的临近及相关监管框架的落地，2025年全球可持续债券（包括绿色债券、社会责任债券、转型债券等）的发行规模预计达到1万亿美元。截至2025年上半年，全球可持续债券累计发行总量已达6.2万亿美元，继续保持稳健增长。另一方面，传统周期性行业和对利率高度敏感的公用事业、房地产板块则普遍承压，表现疲弱。相比而言，2025年全球债券市场进入剧烈波动后的再平衡阶段。随着主要央行加息周期终结和通胀预期相对锚定，全球长期国债收益率在高位震荡企稳，高质量债券的配置价值重新凸显。

　　2025年各国央行基于自身通胀和增长轨迹采取截然不同的货币政策立场。美联储开启降息周期但步伐放缓；欧洲央行、英国央行处于政策观望期；日本央行谨慎维持宽松；新兴市场中，中国、印度保持稳定，巴西则坚守高利率抗通胀。美联储分别于9月、10月和12月连续降息25个基点，将联邦基金利率降至3.5%～3.75%区间。欧洲央行自7月起连续3次维持存款利率2.0%、主要再融资利率2.15%、边际贷款利率2.4%不变，结束了2024年年中以来累计225个基点的8次降息周期。英国央行呈现出显著的内部分歧，11月以5∶4的投票结果维持银行利率4.0%不变，这是其2024年8月降息周期开启以来首次暂停。日本央行12月决定加息至0.75%，利率升至30年新高。新兴市场的政策选择同样呈现显著差异。中国央行12月公布1年期贷款市场报价利率（LPR）维持3.0%、5年期以上为3.5%。印度储备银行12月宣布降息25个基点至5.25%，这是其年内第四次降息。巴西央行则坚守立场，年内加息4次，将隔夜利率提升至15.0%。

　　2025年在美联储政策转向、多国经济基本面差异显现背景下，主要货币表现各异，市场波动加剧。美元走出“W”形反转，洲际交易所美元指数从年初110以上水平，至7月初累计下跌10.8%，创1973年以来最差上半年表现，并在9月中旬触底96.21；进入下半年，美元指数低位反弹，12月底处在98左右。英镑、日元承压。英镑面临信心危机，其全球支付份额从6月的7.59%降至9月的7.38%。日元同样持续承压，12月底美元兑日元汇率上行至156.67。日本政府内部矛盾激化，日元贬值压力短期内难以缓解。欧元相对坚挺，2025年欧元兑美元累计升值13.44%，12月底在1.17附近徘徊。但欧元升值已对出口部门造成压力，其强势表现背后存在风险。与此形成鲜明对比的是，人民币汇率在复杂的全球金融环境下保持窄幅波动的基本稳定，12月底人民币兑美元汇率再次回到7以内，彰显中国经济强大韧性与市场公信力。

　　2025年全球贸易增速较2024年有所放缓，全年货物贸易增速预计为2.4%左右。贸易壁垒升级、政策不确定性持续以及地缘政治紧张局势加剧，是制约贸易增长的主要因素。上半年，世界货物贸易额同比增长4.9%。重要支撑因素包括通胀压力缓解、家庭实际收入提高，以及为规避预期关税而出现的“抢出口”效应。下半年，世界货物贸易预计将明显弱于上半年。主要原因包括以下三点。第一，美国加征关税、贸易伙伴国反制措施以及贸易政策不确定性的负面效应，预计将于下半年逐步显现，可能导致贸易规模出现萎缩。第二，世界贸易组织（WTO）基于截至4月中旬的实际政策，曾预测2025年全球货物贸易增速为-0.2%。然而，考虑到此后的中美经贸磋商共识、美英贸易协定、企业提前采购和库存积累以及宏观环境有所改善等积极影响，WTO10月份将全球货物贸易增速预测上调至2.4%。鉴于上半年实际增速为4.9%，这一调整也反映出WTO对下半年贸易增长势头持谨慎态度。第三，根据WTO2025年7月发布的货物贸易晴雨指数，4月份指数是103.5，虽然高于指数基准值100，但出口订单指数已经降至97.9，跌破荣枯线。在关税预期推动的前置效应消退后，企业逐步减少进口并开始消耗库存，预计未来几个月贸易增长将有所放缓。

　　2025年国际直接投资（FDI）表现不佳。经济和政策不确定性不断上升，打破此前对FDI的温和增长预期。特朗普第二任期以来，新一轮关税战升级，投资者多选择观望，投资意愿明显减弱。联合国贸发会议10月发布的《全球投资趋势监测报告》显示，2025年上半年全球外国直接投资同比下降3%，延续了两年来的低迷状态。其中，发达国家FDI流入减少7%，欧洲降幅高达25%；发展中经济体整体FDI保持稳定，但内部差异明显。非洲降幅高达42%，亚洲增长7%。欧美等发达经济体日益严格的外资审查机制，也为FDI环境蒙上阴影。尽管如此，仍存在一些积极因素。欧美主要经济体即将进入降息周期，融资环境的改善有望缓解项目融资压力，支持资本密集型FDI稳定发展。大型跨国企业盈利水平仍处高位，具备较强的利润再投资能力。尤其是数字经济和科技领域，仍将成为重要投资引擎，人工智能、云计算和网络安全等行业持续吸引大量资本流入。从中长期看，FDI将继续受到多重因素的共同影响。一方面，地缘政治紧张、产业政策转向与安全审查机制强化，使跨境投资的不确定性在相当长时期内仍将维持高位；另一方面，数字经济和绿色转型则为全球FDI开辟新增长空间，突出体现在数字基础设施、数据中心和可再生能源等新兴领域。换言之，虽然短期形势承压，但在结构性转型推动下，FDI仍具备中长期发展潜力。

　　大宗商品综合价格指数大体稳定，继续保持高位小幅波动。2025年9月国际货币基金组织发布的以美元计价的大宗商品价格指数为166.8，与去年水平接近，但不同类别大宗商品价格呈现出显著差异。主导本轮大宗商品价格指数走势的主要因素，一是全球经济增长持续疲软构成抑制商品价格的根本性宏观约束。发达经济体工业生产持续低迷，例如欧元区、日本制造业活动疲软，直接削弱对能源、基本金属等工业原材料的需求。与此同时，尽管亚洲等新兴市场展现出较强增长势头，但其增长动力尚不足以完全抵消发达经济体需求放缓带来的负面影响，且中国相关行业持续调整也在一定程度上抑制了对铁矿石等相关商品的需求。因此，全球经济增长动能不足导致总需求预期转弱，压制了商品价格的上行空间。二是全球贸易保护主义遏制大宗商品需求。这不仅严重扰乱全球贸易正常流动，也为工业金属和制成品供应链带来显著不确定性与额外成本。这些不断增加的贸易壁垒削弱了全球贸易整体活力，从而对依赖全球化分工的大宗商品需求形成显著抑制。三是地缘政治风险对大宗商品价格的影响已从过去的短期冲击，演变为长期性、结构性因素。一个典型表现是，在全球需求疲软背景下，地缘政治紧张依然支撑油价维持在相对高位；持续的地缘政治紧张局势也催生避险情绪，不断推高黄金等贵金属价格。地缘政治风险上升正在加速全球供应链重构，“再工业化”“本土化”“去风险化”“近岸外包”与“友岸外包”成为趋势，显著增加全球贸易摩擦风险与整体成本，加剧大宗商品市场价格波动。

　　以人工智能为代表的科技革命深刻重塑生产方式。一是逆转比较优势。科技革命正在瓦解传统劳动密集型经济体优势，驱动全球产业链向技术密集型经济体逆向重组。二是强化“马太效应”。头部企业凭借对数据与算法的绝对占有，正在形成“赢者通吃”的超级垄断。三是加剧结构分化。大量中低技能劳动力正面临被系统性替代的巨大风险，其中潜藏着深刻的社会变革压力。此轮重塑绝非偶然，而是多重因素交织激荡的必然结果。技术上，人工智能大模型实现跨越式发展，使人工智能从专用工具向通用技术平台演进，应用边界极大拓宽。经济上，全球传统增长动能衰减，迫使各经济体发展新质生产力以应对成本上升与需求变化。政治上，地缘博弈将技术主导权置于国家安全核心。人工智能作为关键引擎，是大国竞争绝对不容有失、必须牢牢掌握的战略制高点。

　　产业链变局进入“三重矛盾”并存的新阶段。一是加速整合与精准排挤并存。美国加紧构建内部整合盟伴、外部排挤中国的产业闭环。二是低端过剩与高端短缺并存。如成熟制程芯片价格竞争加剧，前沿人工智能芯片供应紧张长期持续。三是不确定性风险与韧性布局机遇并存。面临断链风险和合规成本激增，企业对供应链韧性的追求为东南亚、东欧等打开了新的增长窗口。“三重矛盾”源于守成大国对新兴力量的系统性围堵。美国出于霸权焦虑，强行以“政治正确”的“友岸外包”取代经济高效的“离岸外包”，中低端产能被迫向内卷集中。韧性布局的机遇本质上是资本在全球泛安全化趋势下进行的迁徙和选择，并不能掩盖全球产业链整体效率受损和碎片化加剧的严峻现实。

　　黄金重返舞台中央，数字货币成为新战场。黄金的避险功能凸显，多国央行增持，其储备地位已超越欧元。同时，数字货币发展进入新阶段。2025年7月，美国通过《指导与建立美国稳定币国家创新法案》，将稳定币发行与美元及美国国债储备挂钩，试图抢占数字货币赛道。欧洲、中国等主要经济体也在加速推进央行数字货币的研发与试点。美元体系正面临霸权意志动摇、新兴力量崛起和数字技术突破的冲击。特朗普政府提供全球公共产品的意愿和能力下降，将从源头上削弱美元体系向心力。新兴经济体和发展中国家在全球经贸中的影响力持续上升，客观上要求建立与之匹配的货币体系。数字技术革命为绕开传统清算体系提供了技术可能。

　　全球投资呈现总量萎缩与结构分化的特征。在剔除波动因素后，FDI已连续两年呈两位数下滑趋势。联合国贸发会议预测，全球投资疲软是中长期趋势，前景不容乐观。中国对外投资逆势增长，在共建“一带一路”国家和东盟的产业布局显著加快，为世界经济注入稳定力量。美国等正将投资作为地缘博弈工具，构筑排他性投资圈，如2025年出台的《美国优先投资政策》清晰划出“放宽盟友、收紧对手”的界线。面对这股逆流，中国坚定不移推进高水平对外开放，企业主动加快“走出去”步伐，这不仅是确保自身产供链安全的必要之举，更是推动全球化重回正确轨道的责任担当。

　　全球资本市场系统性风险持续累积。一是股市严重脱离基本面。2025年4月以来，全球股市出现罕见普涨；近期美国标普500指数市盈率更是逼近互联网泡沫时的峰值。二是主权信用体系不堪重负。主要经济体国债发行量激增，冲击市场承载能力。2025年9月，欧洲主权债务持续遭到抛售，法国30年期国债收益率一度升至4.5%以上。三是总体债务规模不断膨胀。IMF警告，全球公共债务预计将在2029年突破GDP的100%，创下自1948年以来历史新高。搅动全球资本市场，是外部势力转嫁危机、收割利益的惯用伎俩。必须高度警惕其带来的严重冲击，如外资恐慌性、集中性撤离等，这些将对中国资本市场稳定造成直接威胁，同时导致人民币汇率承受巨大贬值压力，还有可能使中国持有的巨额海外资产面临严重缩水风险等。

　　全球能源转型呈现出增量绿化与存量固化并存态势。国际能源署报告预计，2025至2030年期间，全球可再生能源装机容量将增加4600吉瓦，大致相当于中国、欧盟和日本当前装机容量总和。但是，部分发达国家逆势而为，加大化石能源领域投资与生产，为全球能源转型蒙上阴影。转型分歧主要源于部分国家的政治短视。美国试图撤销“温室气体危害认定”，重新确立化石能源在其能源结构中的主导地位，美国政策转向已成为全球能源合作的最大不确定性因素。欧盟能源转型进程仍极大受制于德国、波兰等成员国对化石能源的依赖。在这一背景下，中国凭借坚定的战略定力、持续的政策支持和巨大的市场优势，不断推动光伏、储能等关键技术成本下降，能源转型核心引擎的地位不断巩固。

　　中国经济将基本完成从规模扩张向质量红利的转型。2026年是“十五五”规划开局之年，中国经济在经历一系列调整后，增速有望稳步维持在5%左右，将有效改善企业盈利并缓解通缩压力。经济增长的核心动力源于新质生产力的全面爆发。低空经济市场规模预计首次突破万亿元大关，商业航天与卫星互联网进入密集爆发期；人工智能技术深度嵌入制造业，推动60%以上企业完成数智化改造；绿色能源产业也实现从产品出海向全产业链出海的跨越。在消费端，随着收入分配改革深化和社保支出增加，居民消费信心显著提振，养老健康、个性化教育及文化旅游等服务消费成为新增长点，房地产市场的低位平台期则有助于修复居民资产负债表。配合4.0%左右的积极财政赤字率、常态化发行的超长期特别国债以及统一大市场的加速建设，中国经济将在全球贸易结构优化与人民币国际化进程中展现出极强韧性。作为全球增长的稳定锚，中国在2026年对世界经济增长的贡献率预计将维持在30%左右，高水平对外开放和稳健的供应链体系将持续为全球经济复苏注入确定性。

　　2026年美欧的表现将有一定差异。尽管关税政策对经济运行产生显著冲击，但扩张性财政、人工智能产业投资等将为经济增长提供支撑，美国经济增长率预计将维持在2.0%左右。与此同时，前期关税政策引发的成本推升压力存在滞后传导，通胀率预计仍将高于目标水平，并存在反弹风险。美联储货币政策存在高度不确定性，一方面，就业与通胀很可能出现分化，货币政策将难以平衡这两大目标；另一方面，美联储主席换届，其独立性面临严峻考验。在基础设施和国防支出增加等因素的影响下，欧元区经济增长率预计将维持在1.1%左右，通胀率将接近2.0%的目标。欧洲央行可能保持利率稳定。

　　2026年新兴经济体增速将温和下降。印度目前仍未与美国达成贸易协议，美国对印度关税高企，且不确定性对经济前景构成压力。关税重创印度劳动密集型出口行业，预计2026年印度经济增速将放缓至6.2%。不过，印度或修改GDP计算方法，给数据统计带来不确定性。巴西经济面临能否“软着陆”的考验，预计经济增速将放缓至1.9%。一方面，为应对通胀，巴西央行将隔夜利率提升至15.0%的高水平，对经济形成抑制作用；另一方面，在总统大选年的背景下，各级政府可能推出一系列刺激政策，为经济增长提供一定支撑。